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　　9个交易日中8个跌停，股价跌至1.02元/股，再次逼近1元。东方集团（600811.SH）的退市风险再次高悬头顶。

　　东方集团的退市危机，比上次更为急迫严峻。除了面值退市风险升温，半个多月前被证监会定性为“涉嫌财务造假”后，重大违法强制退市的危机，也急切地摆在了这家公司面前。

　　东方集团不过是“东方系”整体危机的缩影。东方集团的控股股东为东方集团有限公司（下称“东方集团公司”），实际控制人是前“东北首富”张宏伟。过去二十余年间，张宏长袖善舞的张宏伟，借助资本、杠杆之力，推着东方系一路快速崛起，形成横跨现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、金融、新型城镇化等领域的“东方系”版图。

　　可谓是成也萧何，败也萧何，高速扩张之后，杠杆的反作用力开始发威。除了业绩持续低迷，“东方系”资本版图上的多家核心公司，今年陆续发生资金枯竭、财务造假等严重问题，导致“东方系”整体深陷困境。

　　如今，张宏伟和他一手创立的东方系，已经陷入风雨飘摇之中，能否挽回败局尚是未定之数。第一财经梳理各方信息发现，目前，东方集团及多家“东方系”公司，均已深陷诉讼之中，名下资产近期频繁被申请执行，1月至今案件涉及的被执行金额高达61.09亿元。

　　资本帝国风雨飘摇

　　连续下跌之后，东方集团再次走到了退市边缘。

　　受财务造假消息影响，3月3日至11日，东方集团连续7个交易日跌停，最低收盘价仅有1.03元。3月12日，炒作博弈迹象显现，东方集团开盘即跌停，但在短短半小时内被巨额资金推至涨停，最终报收1.13元/股。短暂反弹后，东方集团13日再次跌停，最新收盘价重新回到1.02元，离1元生死线仅有一步之遥。

　　3月12日，东方集团再次在公告中称，预计将触及重大违法强制退市情形，且存在不符合重整条件的风险。

　　公开资料显示，东方集团的实际控制人为前“东北首富”张宏伟，他以东方集团公司为核心，参股、控股东方集团、联合能源集团、民生银行、ST锦港多家上市公司，一度在资本市场上形成规模庞大的“东方系”。

　　除了东方集团，“东方系”的多家上市企业，也已显露败相。

　　ST锦港的股价，目前离1元已经不远。今年1月12日达到阶段性高点1.94元后，该股持续震荡下行，目前仅为1.48元。若持续下跌并长期低于1元警戒线，该公司将面临退市危机。

　　除了股价重挫，这家公司经营也陷入困顿。2024年6月，该公司财务造假事发。根据监管通报，2018年至2021年，该公司连续四年财务造假，合计虚增营业收入86.2亿元。三季报显示，2024年前9个月，该公司净利润亏损达到21.25亿元，几乎亏完了2011年至2023年的净利润总额。

　　一度被认为是“东方系”摇钱树的联合能源集团，也已成为“仙股”。截至发稿，联合能源集团股价仅剩0.36港元/股，较去年11月初跌去近7成，对应市值仅为93亿港元。

　　股价暴跌缘于业绩持续亏损。财报显示，2023年，联合能源集团税后溢利亏损17.07亿港元，5年内首度亏损。2024年上半年，该公司税后溢利重新转正，录得10.1亿港元。

　　作为“东方系”资本版图的核心，东方集团公司也背负沉重债务压力，“造血”能力严重不足。

　　根据披露，2023年，东方集团公司营业收入为701.18亿元，净利润巨亏48.3亿元。截至当年12月底，该集团负债总额为490.28亿元，总资产689.33亿元，资产负债率71.12%，现金与流动负债比率仅为0.18。

　　“东方系”其他企业同样“失血”严重。作为东方集团公司新型城镇化板块的重要企业，东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司已资不抵债。截至2023年12月31日，该公司资产负债率达121%，业绩更是连年亏损。

　　第一财经据东方集团财报梳理，2024年上半年，该公司营业收入仅有2573.27万元，同比下降15.67%，净利润却亏损1.85亿元。而在2021年至2023年，该公司净利润分别亏损19.98亿元、9.67亿元、18.35亿元，三年半累计亏损49.85亿元。在公告中提及，主要是因资产处置进度未达预期叠加融资成本增加、项目利息收入减少及合作项目投资收益亏损。

　　同为城镇化板块的核心企业，北京大成饭店也持续亏损。据财报梳理，2021年至2023年，北京大成饭店的净利润分别亏损1.17亿元、2.51亿元、1.42亿元，三年累计亏损金额达到5.1亿元。

　　而“东方系”起家的农业板块，也有公司年亏超亿元。财报显示，厦门东方银祥油脂有限公司2021年至2023年净利润分别亏损9457万元、4.55亿元、2.89亿元。

　　东方系其余农产品及运输类公司同样处境不佳。如东方集团重要非全资子公司，东方集团大连鑫兴贸易有限公司、东方粮仓五常稻谷产业有限公司、黑龙江金联益泽供应链管理有限公司2022年至2023年业绩均出现亏损。

　　“资本猎手”张宏伟

　　关键上市公司退市风险骤增、名下公司频繁“失血”之前，“东方系”和它的掌舵人张宏伟，也曾有过辉煌时刻。

　　在业内，一度有人用“‘东方系’的粮，青龙湖的房，民生银行的票子，还有伊拉克的石油”，来描绘张宏伟和他构建的庞大东方系版图。

　　张宏伟的发家史充满传奇色彩。公开资料显示，张宏伟早年做建筑工程起家。1984年，张宏伟成立哈尔滨东方建筑工程公司。1988年，张宏伟发起了黑龙江省第一家企业集团公司——东方企业集团，主营业务转为大米、油脂、豆制品加工及农产品购销，并于5年后在上交所挂牌上市。

　　完成初步资本积累后，张宏伟将目光从实业转向金融。巅峰时期，他曾是新华保险、联合能源、ST锦港第一大股东，并曾投资过家居建材连锁企业东方家园、民族证券、美国亚联银行。“东方系”也由此形成了横跨农业、石油、信息安全、金融、港口交通等七大产业的庞大资本“王国”。

　　截至目前，张宏伟仍任东方集团有限公司董事，联合能源集团有限公司董事会主席，民生银行副董事长。

　　“东方系”迅速扩张，离不开张宏伟娴熟的资本运作。作为业内闻名的“资本猎手”，在公开场合，张宏伟曾多次强调资本的重要性，他曾提及“资产经营等于是在做加法，资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做，企业自然会像滚雪球般做大做强”。

　　因此，东方集团1994上市后，张宏伟开始试图资本运用“乘法”，加速扩张“东方系”版图，并一度斩获颇丰。

　　1995年，东方集团参与国有企业改制试点，以1.4亿元投资参股锦州港（ST锦港牵涉面），并成为第一大股东，成为首家控股大型港口的民企。1999年，ST锦港成功上市，东方集团持有的ST锦港股权价值也快速增加。

　　2000年民生银行上市前夕，东方集团、东方集团公司又与华夏人寿签署一致行动协议，共计持有民生银行可行使表决权股份数合计为34.64亿股，持股比例为7.91%。直到2021年4月，该协议才解除。

　　截至目前，东方集团在民生银行的持股比例为2.92%。根据2024年中报，东方集团持有的民生银行股权，按照长期股权投资确认的账面价值达到159.25亿元。

　　此外，张宏伟1998年收购的联合能源集团，也曾源源不断为“东方系”带来庞大现金流。第一财经据财报梳理，仅2015年至2022年，联合能源集团的经营溢利，就累计高达169.42亿港元。

　　频频成功投资，使得“东方系”的资本版图持续扩张。背后操盘手张宏伟的身价水涨船高。2018年10月，张宏伟曾以340亿元的财富，一度位居2018年胡润百富榜第76位。

　　高杠杆反作用力发威

　　资本版图急速扩张，“东方系”的资金从何而来？答案是以上市公司为平台，进行资本运作和杠杆撬动。

　　近十年来，“东方系”一面利用名下上市公司向市场募集巨额资金，另一方面高比例质押资产举债。

　　2009年至2019年十年的快速扩张期，“东方系”的多家企业都曾大规模增发融资。以东方集团为例，2016年该公司通过定增实际募集资金86.1亿元，多笔流向房地产领域。其中，18.6亿元用于东方安颐股权收购项目，约26亿元投向青龙湖文化都市核心区开发，21.8亿元投向丰台区某公建混合住宅项目。

　　Choice数据显示，ST锦港在2009年、2013年期间也两度定向增发，实际募集资金分别为18.82亿元、14.26亿元。当时，东方集团为ST锦港第一大股东。

　　除借定增募资，“东方系”扩张的过程中，还高比例质押融资。截至6月30日，东方集团共有280.99亿元资产处于所用权或使用权受限状态，在同期总资产中的占比达到78.53%。其中大多受限情况是“质押借款”。

　　东方集团的负债中，仅在民生银行一家银行的借款金额就高达70亿元以上。根据民生银行财报，截至2024年6月底，东方集团及其关联企业，在民生银行及附属公司的贷款余额为74.04亿元。

　　东方集团还大量为“东方系”企业提供担保。记者据东方集团中报梳理，该公司为东方安颐、东方集团粮油食品有限公司、东方粮油方正集团等多家关联企业的45笔款项提供担保，涉及担保金额达到121.55亿元，应付款项余额为91.92亿元。

　　其中，东方集团仅为东方安颐借款提供的担保就有4笔，涉及金额分别为12.4亿元、1.66亿元、1.03亿元、13.19亿元，金额合计超28亿元。

　　与激进扩张同步，风险的种子也已悄然生根发芽。

　　危机最早源于踩雷房地产开发。以“东方系”2013年刚进军的新型城镇化建设板块为例，公开资料显示，2020年4月，东方安颐与北京市丰台区王佐镇政府签订棚改实施协议，取得了青龙湖南一区、南二区的棚改项目。但由于未寻找到棚改项目合作单位，东方安颐2022年退出该项目。根据2022年财报，此时东方集团已投入约8.4亿元。

　　另一个开发项目青龙湖国际文化会都核心区C地块，也一直无法寻得“买主”。该核心区C北侧地块，2021年～2022年期间3次挂牌出让，但因房地产市场环境影响，最后均未成交。

　　财报显示，截至2024年6月底，东方集团在一级土地开发业务中合计投资金额约65.06亿元，但结转收入金额仅为31.91亿元。

　　公告显示，截至2023年12月31日，东方安颐资产负债率已达121%。2021年至2024年上半年，东方安颐累计亏损49.85亿元。这几乎亏完了东方集团2012年至2020年八年间的全部利润，如考虑到涉嫌财务造假的因素，实际情况可能更严重。

　　随后，资金紧缺的雾霾，越来越多地笼罩在“东方系”头顶。2022年至2023年，东方集团多次减持ST锦港（600190.SH），其中，2023年4月至2023年8月减持4000万股，减持比例为1.9977%，以后者当时3元左右的价格估算，套现金额约1.2亿元。而在2022年9月底至2023年2月底，东方集团已经减持ST锦港1亿股。以3.8元/股的价格粗略估算，东方集团套现金额约3.8亿元。

　　2024年开始，东方集团公司持有的东方集团股份，多次被司法拍卖。公告披露，2024年11月，东方集团公司全资子公司西藏东方润澜实业投资有限公司（以下简称“东方润澜”）持有的5226万股东方集团股票被拍卖，占公司总股本的1.43%。同年9月，东方润澜持有的1.4亿万股东方集团股票再被拍卖，占该公司总股本的3.83%。

　　大败局初露端倪？

　　东方集团的涉嫌财务造假，成为点燃张宏伟资本版图危机的最后引线。

　　2月28日，证监会通报了东方集团涉嫌信披违规一案的调查进展，认定该公司2020年至2023年财务信息披露严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。

　　在被立案调查前，东方集团的财务问题就已显露痕迹。2020年至2022年，该公司营业收入多在百亿元以上。但2024前三季度断崖式下跌至7.9亿元。2021年至2023年净利润亏损42亿元，退市危机暴露后，该公司又在2024年三季度扭亏为盈。

　　近一年来，“东方系”、东方集团的资金黑洞，也陆续暴露在公众面前。去年6月，东方集团公告称，存放在财务公司的16.4亿元巨额存款处于“提取受限”状态。截至目前，该笔存款仍处于“受限”状态。近期，该公司再次公告称，此前用于临时补充流动资金的6.29亿元闲置募集资金，到期后无法归还至募集资金专用账户。

　　2024年下半年开始，“东方系”被起诉案件的数量激增。第一财经根据公告粗略梳理，2023年以前，东方集团的涉诉公告较少。但2023年9月3日至2024年9月30日，公司及子公司累计发生诉讼、仲裁涉及金额合计17.86亿元。2024年9月30日至2025年1月23日，东方集团公布的三次涉诉公告中，新增诉讼金额更是高达55.34亿元。

　　去年9月至今年1月下旬发生的诉讼中，该公司及子公司累计新增诉讼，涉及对象就包括福建漳龙集团有限公司、龙江银行、哈尔滨银行等多家公司和机构，相关金额合计17.53亿元，占最近一期经审计净资产的10.5%。

　　随着部分判决落地，东方集团现金流将进一步“告急”。2024年9月，因东方集团于2024年7月进入预重整程序，招商银行哈尔滨分行对东方集团提起诉讼，要求提前收回授信额度内向东方集团已发放的借款本金10.92亿元及逾期利息。今年2月8日，因终审败诉，东方集团被判提前归还招商银行哈尔滨分行10.92亿元借款本金及利息。

　　目前，该集团旗下资产也正不断被申请执行。企查查数据显示，2025年1月23日至今，东方集团共有8起案件作为被执行人，案件涉及被执行金额高达61.09亿元。